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    聯想1800億供應商欠款危機!楊元慶還能讓供應鏈金長袖善舞?
    2021-12-21 21:36:48
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    掌鏈 滿枝

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    聯想之爭自11月6日發展至今,關于司馬南的七連問,已經掀起了激烈的討論。聯想控股除了對2009年29%的股權轉讓自證清白外,再無回應,柳傳志,楊元慶二人均未出面回應。如今,司馬南及公眾的追問仍在步步緊逼,而聯想發展中的一些問題也被暴露出來。

    今天,掌鏈小編為您梳理1800億供應商欠款如何置聯想于供應鏈金融爆雷風險之中,以及聯想全球供應鏈布局中的危機與挑戰。

    一、科創版上市審核遭終止

    這個冬天對聯想來說有點“難過”。

    9月30日,上交所官網顯示,聯想集團首次公開發行存托憑證(CDR)并在科創板上市申請已獲受理。聯想本次擬公開發行不超過13.38億份CDR,擬募集資金100億元。

    在招股書中,聯想集團表示擬將本次募集資金的55%用于包括云網融合新型基礎設施項目、行業數字化智能化解決方案項目及人工智能相關技術與應用項目,10%用于產業戰略投資項目,35%用于補充流動資金。

    然而僅僅過了一個國慶小長假,10月8日,聯想集團便申請撤回科創板上市申請文件,上交所決定終止對聯想集團公開發行存托憑證并在科創板上市的審核。

    在聯想集團科創板上市申請獲受理期間,已有網友對其登陸科創板事宜展開了口誅筆伐,包括質疑柳傳志的1億年薪、聯想超90%的負債率、低于3%的研發比例等問題,最終聯想為何放棄上市申請我們不得而知,但外界對其的聲討和不滿確實已是滿城風雨。

    對此,知名媒體人胡錫進表示是“中國輿論場這幾年積累的對聯想綜合不滿的折射”。

    二、90.5%負債率,超爆雷的恒大

    在司馬南的質疑中,首當其沖的便是聯想的負債問題。2.png

    (數據來源:同花順財經)

    根據2021財年聯想集團資產負債表顯示,2021財年總資產379.91億美元,總負債343.8億美元,資產負債率為90.5%。與2020財年相比,聯想集團營業收入再創新高,增長近百億,然而資產負債率也連續4年增長,突破90%,甚至超過前陣子接連爆雷的恒大86.24%的資產負債率。

    司馬南此前曝光,中科院旗下國科控股將29%的聯想控股股權以27.55億元轉讓給泰山會會員盧志強的泛??毓?。而11月2日,泛??毓勺庸痉汉?毓晒煞萦邢薰揪惩飧綄俟緝善谄睋l生違約,相關抵押物被接管。據悉,兩筆到期票據本金余額合計達25.65億港元。

    恒大的萬億級別負債、泛海的高杠桿資金流轉,供應鏈金融頻頻爆雷的背后總是能看見高負債率、高財務杠桿的蹤影,雖然IT行業較房企而言有更高的周轉率,但在零部件短缺、去金融化、工廠限電等多重背景的打擊下,聯想是否能規避其爆雷風險仍有待考量,而財務風險隨著負債率的增長正在攀升卻是不爭的事實。

    三、1800億供應商欠款,自何處來,向何處去?

    1、來于供應商

    司馬南在文章中提到的1800億供應商欠款來自于聯想集團2021年財報中的流動負債273.72億美元,按照2021年3月31日(報告期截至日)的匯率6.5528,換算為人民幣1793.63億元。

    細究其債務結構,總負債343.8億美元,其中短期借款6.98億美元,應付賬款及票據111.06億美元,應計費用及其他應付款131.78億美元。

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    (數據來源:同花順財經)

    對此楊元慶表示,聯想負債結構中,約70%為供應商應付款,有息負債比例很小。

    在負債結構中,結算負債主要包括應付票據、應付賬款、預收賬款等。結算負債的分析主要是看企業的商業信譽。這種商業信譽來自金融機構和供貨商,主要體現在企業應付票據、應付賬款以及預收賬款的多少。

    聯想集團的大量應付票據、應付賬款和預收賬款,一方面說明金融機構根據企業的綜合信譽、經營規模給予企業綜合授信,另一方面也說明供貨商根據長期友好往來與合作關系,給予聯想的支持和信任,甚至應該說是供貨商給予的價格上的優惠。

    聯想的全球化是基于中國市場大量中小微企業在供應鏈上協同支持,聯想供應鏈有2000家大中小型的合作供應商。這也就意味著,在聯想的千億“優質”負債中,大部分的資金壓力轉嫁到了供應商的頭上,其中大部分還是國內中小供應商。

    2、去向供應鏈

    那這些錢去哪兒了呢?

    作為一家IT起步的多元化投資控股公司,聯想控股在金融上的布局包括盧森堡國際銀行、考拉科技、拉卡拉支付、正奇金融、漢口銀行、高華證券、君創租賃、聯保集團等諸多板塊,據新浪財經介紹,聯想控股持有6個小額貸牌照。

    聯想控股財報中顯示,從2014年至2020年的這七年間,金融業務凈利潤117.55億元,中間一度超過主營的IT業務。 也由此引發了司馬南對其質疑到“是搞IT的還是搞金融的?”

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    作為聯想控股的核心IT業務公司,聯想集團也早在2016年就開始布局供應鏈金融,攜帶千億資金強勢入局供應鏈金融,成立了全資子公司——聯想金服,業務涵蓋了供應鏈金融、供應鏈管理、資產管理、金融科技等眾多領域。

    供應鏈金融產品覆蓋了供應鏈上下游,包括了反向保理產品、庫存質押 、應收賬款融資、訂單預付融資等多個類型。目前,聯想金服累計供應鏈融資金額突破已突破100億元。

    3、聯想的供應鏈金融模式

    從模式上看,聯想的供應鏈金融玩的也是老路子:保理+商票+供應鏈ABS。

    聯想保理作為聯想金融全資子公司,以聯想集團為依托,將聯想體系上游和下游供應鏈資產作為底層資產,在資本市場發行資產支持證券募集資金,為供應鏈上游和下游多層次供應商及分銷商、經銷商提供融資,包括樂易貸、樂票秒貼、樂融資等服務。

    供應鏈ABS實際上是應收賬款的反向保理,圍繞核心企業,以應收賬款為基礎資產,為上下游企業提供融資的資產證券化產品。

    2020年12月2日,聯想保理作為原始權益人的“中信證券—聯想保理第1期資產支持專項計劃”在上海證券交易所發行,項目儲架規模20億元,首期發行規模4億元,其中優先級3.2億元,AAA評級。

    此次聯想保理獨立作為原始權益人發行儲架式資產證券化項目,基礎資產為聯想保理通過受讓以聯想集團產業鏈為主的貿易類應收賬款所享有的保理債權,幫助聯想集團盤活存量資產、加快資金周轉、改善資產負債結構、優化應收賬款管理機制。

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    四、爆雷預警,兵臨城下還是杞人憂天?

    雖然聯想背負著千億負債,但是目前并沒有爆出任何關于長期拖欠供應商貨款、商票逾期兌付的消息。然而這一切的前提都在于聯想的經營能維持正常的前提下,一旦出現現金流問題,也難免處于爆雷風險并波及供應商。

    除了資金結構中的危機重重,聯想還要面對供應鏈結構中的風險。

    1、零部件短缺造成供應鏈壓力

    目前,零部件尤其是芯片短缺已成全球性問題。蘋果因供應鏈問題損失的收入超過60億美元,四季度iPhone12系列比預期減產了1000萬部;惠普因為供應鏈問題導致出貨量同比暴跌近6%。

    而根據聯想的說法,包括內存和筆記本面板驅動 IC 在內的零部件短缺限制了銷售,聯想表示,如果不是因為供應鏈的限制,他們可以多出貨超過30%的設備。

    楊元慶表示,現在PC沒有交付的訂單,已經幾乎相當于公司一個季度的銷量。以芯片為例,舊制程的芯片短缺現象就比較明顯。

    2、“貿技工”路線對供應鏈的依賴

    柳倪之爭后,安心走“貿工技”之路的聯想做起了零部件組裝,這也導致聯想的重心和利潤增長點從科技研發轉向了供應鏈的整合與管理。

    作為PC出貨量全球第一的聯想,需要管理的是龐大的供應商體系,全球33個制造廠,上游供應商涵蓋電子設備制造、軟件及信息服務、精密電子、生物識別等領域逾1000余家,下游分銷商涵蓋批發零售、軟件和信息技術服務業等領域逾2000家。

    疫情和零部件短缺背景下,供應鏈管理成為聯想面臨的一項長期挑戰。供應商協作能力的構建、供應商區域配置的合理化等任何一方面的管理失衡,都可能導致供應鏈體系的崩潰,從而影響“貿技工”路線最重要的生產、銷售流程。

    在證券時報·e公司對楊元慶的采訪中,他表示從目前來看,聯想集團的供應鏈壓力較多數頭部PC廠商要輕,這得益于三方面原因。

    首先,混合型的制造模式。楊元慶介紹,雖然面臨多種因素的掣肘,由于公司采用外包+自制相結合的模式,這直接驅動供應優勢,給公司帶來了更好的回報。

    第二,全球化結合本地化的優勢,保證了和供應商的溝通。

    第三,公司進行了戰略性的預先采購,這反映到財報上也表現為公司庫存的提高。

    一邊是坦然地背負著90.5%的資產負債率和上千億的供應商債務,一邊是擴大的金融業務、百億放貸、斷頭貸等,再加上股東的高額分紅,外界對其觀感較差也是在所難免,作為國內IT龍頭企業,聯想不能再給市場不好的聯想了。

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